Угроза обвала рубля: иностранцы скупают РФ

 Доля нерезидентов на рынке облигаций федерального займа дошла до рекордного уровня в 31,6%. Им принадлежат госбумаги номинальным объемом свыше 2 трлн руб. или около $35 млрд по текущему курсу. Приток средств на рынок ОФЗ из-за рубежа поддерживает устойчивость российского рубля, говорят аналитики. При этом они отмечают, что, если иностранцы начнут массово выходить из ОФЗ, то это может привести к обвалу нашей валюты.

Доля нерезидентов в номинальном объеме облигаций федерального займа (ОФЗ) выросла доля рекордного уровня с момента начала публикации этих данных (1 января 2012 года). По данным Банка России, на 1 сентября этого года она составила 31,6%. Нерезидентам принадлежали ОФЗ номинальным объемом 2,032 трлн руб или около $35 млрд.

Предыдущие значения (на 1 августа 2017 года) равнялись 1,896 трлн руб и 30,2%. 30-процентный уровень был первый раз достигнут 1 апреля этого года, и с тех пор ниже ни разу не опускался.

При этом, если судить по данным оценки госдолга, которую Банк России опубликовал в четверг, то доля нерезидентов должна увеличится и по итогам сентября, поскольку объем вложений в российские долговые рублевые бумаги на 1 октября 2017 года составил $37,429 млрд.

На 1 января 2017 года вложения иностранцев в ОФЗ оценивались ЦБ в $25,032 млрд. Таким образом, за январь-сентябрь они купили бумаг более чем на $12 млрд. Только за третий квартал этого года вложения в гособлигации выросли почти на $6 млрд.

Еще более впечатляющим выглядит рост по сравнению с 1 января 2016 года – на тот момент иностранцам принадлежало рублевых бумаг всего на $14,735 млрд.

«Увеличение внешних обязательств органов государственного управления на 12,5 млрд долларов США обусловлено, главным образом, приобретением нерезидентами суверенных долговых инструментов в российских рублях на вторичном рынке», — указывает ЦБ в комментарии к оценке внешнего долга.

Долг прочих секторов вырос на $12,9 млрд, или на 3,8%, что определялось в значительной степени поступлением кредитных ресурсов от связанных зарубежных структур. Продолжилось сокращение внешних долговых обязательств банковского сектора, составившее по итогам января-сентября 2017 года $12 млрд.

«В секторальной структуре внешнего долга Российской Федерации по состоянию на 1 октября 2017 года доля задолженности органов государственного управления составила 9,6%, удельный вес обязательств банковского сектора – 20,0%, прочих секторов – 66,3%», — сообщает ЦБ.

Иностранцы продолжают инвестировать в российские ОФЗ, поскольку ставки по ним в разы превышают ставки по зарубежным долговым бумагам. Это обеспечивает приток валюты в Россию, и поддерживает устойчивость рубля.

Сергей Козловский, руководитель аналитического отдела Grand Capital, полагает, что в краткосрочной перспективе рубль будет «поддерживаться благодаря спросу на ОФЗ игроков в кэрри-трейд».

Аналитики Sberbank CIB отмечают также, что российский рынок лидирует среди развивающихся рынков по притоку инвестиций уже шесть недель подряд. Согласно данным EPFR Global, за неделю, завершившуюся 4 октября, вложения в российские активы увеличились на $186 млн (0,35% средств под управлением), а в развивающиеся рынки в целом — на $624,6 млн (0,06%).

Основной прирост инвестиций вновь обеспечили фонды, ориентированные на Россию, вложив $162 млн, или 1,5% средств под управлением. Динамика большинства прочих инвесторов также была позитивной: прирост измерялся двузначными показателями.

Россия оказалась явным лидером среди стран БРИКСТ (Бразилия, Россия, Индия, Китай, ЮАР и Турция) в относительном выражении, второе место заняла Индия с притоком в размере 0,11% активов под управлением ($148 млн). Из этой группы только Турция зафиксировала чистый отток средств — на сумму $0,3 млн.

Аналитики предупреждают, что кэрри-трейд может обернуться для России проблемой, если иностранцы решат массово выйти из отечественных бумаг.

Одним из факторов, который ведет к этому – это сокращение спреда между ключевой ставкой в РФ и ставками развитых стран, в частности, США, отмечает аналитик «Алор брокер» Кирилл Яковенко. ЦБ последовательно снижает ставку, стараясь не зажимать денежную массу, которая и так сокращается из-за отзывов лицензий, а ФРС США, наоборот, провозгласила курс на сильный доллар и будет свою ставку повышать.

«Таким образом, пространство для заработка на операциях кэрри-трейд сокращается, и вскоре кэрри-трейдеры могут начать выводить средства из российских активов и переводить их в валюту, что может привести к росту курса доллара», — говорит он.

Дополнительное давление на национальную валюту может возникнуть в том случае, если иностранные инвесторы начнут активно распродавать российские активы, соглашается Олег Якушев, эксперт ИК «Церих Кэпитал Менеджмент».

«Основанием для этого может стать расширение американских санкций в отношении нашей страны. В этом случае покупка российских долговых бумаг станет менее привлекательной финансовой операцией», — считает аналитик.

Он подчеркивает, что в целом на динамику курса рубля в четвертом квартале будет влиять ряд факторов, большинство из которых не поддается контролю со стороны российских властей.

При этом ЦБ РФ и Минфин могут повлиять на поведение рубля, продавая валюту из резервов в том случае, если спрос на валюту резко вырастет. «Впрочем, мы полагаем крайне маловероятным сценарий, при котором спрос на валюту вырастет до ажиотажного уровня», — резюмирует Якушев.