Европейский центробанк может поддержать российскую экономику

ЦБ Европы запускает программу количественного смягчения на €60 млрд в месяц. Скупка гособлигаций у участников рынка начнется в марте 2015 года и продлится до улучшения текущей экономической ситуации, крайний срок - до сентября 2016 года. Объем покупок активов ЕЦБ станет основывать на взносах национальных центробанков в капитал ЕЦБ.

Общий объем программы ЕЦБ по выкупу активов за 18 месяцев составит €1,08 трлн, что почти в два раза больше, чем ожидалось. По данным опроса Bloomberg, аналитики ожидали от ЕЦБ запуска программы количественного смягчения в общем объеме примерно €550 млрд.

В разъяснениях ЕЦБ говорится о том, что европейский регулятор будет на вторичном рынке скупать облигации эмитентов из еврозоны, в том числе государств, федеральных агентств и определенных международных и наднациональных институтов, расположенных в еврозоне. При этом ЕЦБ будет выкупать облигации со сроком обращения от 2 до 30 лет, в том числе облигации с отрицательной доходностью и бумаги с плавающей ставкой. Лимит выкупа бумаг одного эмитента составит 33%, а одного выпуска - 25%. ЕЦБ будет публиковать информацию о покупках в рамках QE в ежемесячных докладах.
Падение экономики и риски дефляции

Основные проблемы еврозоны сохраняются с 2013 года - это замедление экономического роста на фоне высокой безработицы, замедления инфляции и геополитических осложнений. В сентябре 2013 года рост потребительских цен в еврозоне составлял 1,1% в годовом выражении, а в декабре 2014 года в еврозоне была зафиксирована дефляция в размере -0,2% впервые с 2009 года. При этом еще в сентябре 2014 года Марио Драги прогнозировал рост ВВП еврозоны на 1,6% в 2015 году, а в ходе декабрьского заседания ЕЦБ понизил свой прогноз на 2015 год до 1%. Взаимные санкции ЕС и России - одна из причин смягчения европейской монетарной политики, в том числе потому, что российские санкции оказали давление на инфляцию, считает старший аналитик "Церих Кэпитал Менеджмент" Олег Душин. "Европа несет потери в связи с сокращением экспорта в Россию. Особенно страдает Германия", - сказал он.

В 2014 году базовую ставку ЕЦБ опускал дважды: в июне до 0,15% и в сентябре - до 0,05%. При этом осенью 2014 года тон Марио Драги еще больше смягчился. Тогда ЕЦБ объявил о начале выкупа ценных бумаг, обеспеченных активами (ABS), и ипотечных облигаций. Кроме того, для поддержки кредитования ЕЦБ запустил программу целевого долгосрочного кредитования (TLTRO) для выдачи целевых кредитов реальному сектору экономики. Но эта программа пока не пользовалась большим успехом. В ходе первого раунда программы TLTRO в сентябре 2014 года банки выбрали €82,6 млрд при ожиданиях аналитиков на уровне €150 млрд, а в ходе второго в декабре - лишь €130 млрд против ожиданий на уровне €148 млрд.

Использовав все ресурсы, Марио Драги стал говорить о готовности ЕЦБ использовать количественное смягчение по примеру США. "В некотором смысле сегодняшнее заявление Марио Драги - это последняя возможность ЕЦБ существенно повлиять на настроения рынка", - считает аналитик Saxo Bank Джеймс Писерно. По мнению аналитика Citigroup Майкла Сондерса, программа QE в сочетании с TLTRO и выкупом ABS позволит ЕЦБ расширить свой баланс до целевого уровня около €3 трлн, а также повысить инфляцию к 2016-2017 году до 1,5% в годовом выражении. QE может быть проведена в несколько этапов, как в США, считает он.

Нобелевский лауреат по экономике 2010 года Кристофер Писсаридис уверен, что количественное смягчение ускорит проведение структурных реформ в странах еврозоны. "Надо сказать "да" QE и политике бюджетной экспансии, это поможет проведению структурных реформ, которые принесут позитивные результаты", - заявил Писсаридис на сессии Давосского форума. Кроме того, европейский аналог программы количественного смягчения поможет развивающимся странам, входящим в еврозону, считает глава Международного валютного фонда Кристин Лагард. "Для развивающихся стран Европы это выгодно. Около половины из внешнеторгового оборота приходится на еврозону. Поэтому ускорение роста в Европе, появление новых рабочих мест, безусловно, поможет развивающимся странам", - сказала она, выступая на давосском форуме.

Критика QE

Но слабость банковского сектора и текущие низкие доходности европейских облигаций стран еврозоны заставляют задуматься об эффективности программы выкупа этих облигаций вне зависимости от объема такой программы, считает экономист Capital Economics Джонатан Лойнс.
Надежда на смягчение

Для борьбы с замедлением роста экономики и инфляции ЕЦБ ускорил смягчение монетарной политики в октябре 2013 года, когда базовая ставка была неожиданно опущена до 0,25%.

"Даже при объеме программы в размере более €1 трлн рост баланса ЕЦБ по сравнению с докризисными уровнями все равно будет оставаться гораздо меньше, чем у других центробанков", - добавляет эксперт. Ранее программу количественного смягчения проводили США и Великобритания, но инфляция в обеих странах до сих пор остается ниже целевого уровня.

При этом в США программа выкупа активов проводилась в три этапа с ноября 2008 года по 29 октября 2014 года, а баланс Федеральной резервной системы за это время увеличился с $0,9 трлн до $4,5 трлн. Для сравнения, текущий объем баланса ЕЦБ составляет €2,16 трлн. В Великобритании аналогичная программа стимулирования экономики была проведена в период 2009-2012 годов, а объем выкупа активов составил £375 млрд. Профессор Гарварда и экс-министр финансов США Лоуренс Саммерс сомневается, что программа количественного смягчения в Европе окажется такой же эффективной, как в США. "Ошибка считать QE панацеей для Европы", - скептичен он. "В текущей ситуации европейская программа даст меньший эффект, чем было в США", - уверен он.
QE поддержит нефть и рубль, но опустит евро

Объявление об объеме программы европейского QE больше ожиданий рынка может подстегнуть восстановление котировок нефти, а вслед за ними и курса рубля, считает аналитик "ВТБ Капитала" Максим Коровин. Аналитик Sberbank CIB Геннадий Андрианов также считает, что реализация амбициозного плана ЕЦБ по количественному смягчению будет способствовать повышению цен на нефть. В ожидании решения ЕЦБ стоимость барреля нефти Brent выросла на 2,6% ходе торгов 22 января на бирже ICE в Лондоне, до $50,32, а после пресс-конференции Марио Драги нефть немного подешевела, опустившись до отметки $49,2 за баррель.

По мнению аналитиков Sberbank CIB во главе с Томом Левинсоном, основная цель программы количественного смягчения ЕЦБ - прежде всего ослабление евро. "Независимо от того, какой будет первоначальная реакция евро, мы уверены в том, что на горизонте нескольких месяцев инвесторы будут продавать европейскую валюту", - считают аналитики. Сразу после объявления в четверг о запуске QE в еврозоне курс евро к доллару упал на 0,5%, до отметки $1,155 за евро, а затем опустился ниже уровня 1,15. При этом курс евро к рублю опустился ниже уровня 74 руб.

Раунд количественного смягчения от ЕЦБ обеспечит приток денег для российской экономики, сказал на ежегодной встрече с инвесторами "ВТБ Капитала" "Признаем различия, используем возможности" в рамках давосского форума заместитель председателя правления ВТБ Герберт Моос.

"Резко увеличивается предложение дешевых и длинных денег в Европе. Какая-то часть из этих денег, наверное, может рассчитывать на инвестиции в России. То, что мы слышим от наших банков-партнеров, у них сохраняется аппетит к российским инвестициям. Естественно, они сейчас более осторожны, более избирательны, но мы видим, что они рефинансируют задолженность корпоративных клиентов, это приведет к тому, что предложение ликвидности будет увеличено. В этом отношении это позитивный шаг", - отметил Моос.

Источник