Укрепление рубля нужно прекратить: пять причин

Содержание:

• 1 Резкий рост импорта
• 2 Падение экспорта
• 3 Ухудшение сальдо платежного баланса
• 4 Снижение поступлений в бюджет
• 5 Рост спроса на carry trade

 Накануне рубль достиг отметки в 56 руб., пытаясь закрепиться, но в пятницу фиксация прибыли и частичное снижение цен на нефть не дали этому случиться.

При этом российская валюта ранее укреплялась даже при дешевеющей нефти, и даже Банк России вынужден был признать влияние спекулятивного капитала на динамику курса.

Хотя для потребителей крепкий рубль предполагает определенные преимущества в виде более дешевых импортных товаров и выгодных поездок за границу, а также сдерживает инфляцию, для всей экономики укрепление рубля носит негативный характер.

В ближайшем будущем рубль должен постепенно вернуться хотя бы к 60 за доллар, и это немного снизит давление. Для экономики, как считают в Минфине, необходим курс в районе 65 руб. Скорее всего, именно на этот уровень стоит ориентироваться в среднесрочной перспективе.

↑ Резкий рост импорта

Серьезное укрепление рубля делает импорт дешевле, поэтому такие товары покупают охотнее, а крупные предприятия пользуются моментом для закупки дорогой техники и оборудования.

В результате крепкий рубль провоцирует взрывной рост импорта. Учитывая девальвацию рубля в прошлом и достаточно долгое его сохранение на уровнях ниже 60 к доллару, имеет место эффект отложенного спроса, когда потребители и компании осуществляют покупки, которые не решались делать ранее.

Нынешний курс комфортен для компаний, он позволяет проводить посткризисную модернизацию экономики, делает внедрение новых технологий более простым.

Ранее президент РФ Владимир Путин заявил, что слабый рубль снижает инвестиционные возможности: "Если у нас ослабнет рубль, то тогда снизятся ваши инвестиционные возможности. Дороже будет за рубли закупать то новое оборудование, которое повышает производительность труда".

В первые два месяца 2017 г. Россия нарастила импорт товаров из стран дальнего зарубежья на 26,1% по сравнению с аналогичным периодом 2016 г., то есть статистика полностью подтверждает влияние сильного рубля на импорт.

При этом в феврале импорт вырос по сравнению с январем на 14,4%. Всего за два месяца было куплено товаров на $24,17 млрд.

В январе-феврале 2017 г. Россия нарастила импорт товаров из стран дальнего зарубежья на 26,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. За два месяца было закуплено продукции на $24,17 млрд. Об этом свидетельствуют данные Федеральной таможенной службы (ФТС).

Химическая отрасль нарастила покупки на 17,8%, продукцию машиностроения покупали на 11,3% больше, продовольствие – на 9,3%.

И ничего хорошего в этой ситуации нет, так как рост импорта, не подкрепленный соответствующим ростом экспорта, ухудшает сальдо платежного баланса.

↑ Падение экспорта

Если в 2016 г. рубль укрепился на 20% к доллару, то в 2017 г. показывает лучшие результаты среди развивающихся стран. И это прямо бьет по экспортерам.

Хотя многие экономисты сходятся во мнении, что обрабатывающая промышленность РФ вообще не очень конкурентоспособна на внешних рынках даже при слабом рубля, его чрезмерное укрепление вовсе убивает надежду на восстановление экспорта.

А наибольшие потери несут экспортеры сырьевых товаров. Производители зерна ранее уже отмечали, что работают на грани рентабельности, практически ничего не зарабатывая при поставке на внешний рынок, а внутренний просто перенасыщен из-за высокого урожая.

Министр сельского хозяйства России Александр Ткачев ранее заявлял, что крепкий рубль опасен для экспортеров.

"То, что рубль сегодня укрепился и укрепляется, это для наших экспортных позиций, безусловно, серьезный минус - и не только для сельского хозяйства: и для промышленности, и для многих других секторов экономики",— сказал он в эфире телеканала "Россия 24".

В качестве примера можно взять данные за 2015 г., когда девальвация рубля дала некоторым отраслям серьезный экспортный импульс. При этом общий размер экспорта сократился из-за общего негативного влияния кризиса.

Объем проданной пробки из изделий из нее вырос на 82%, объем проданных овощей, корнеплодов и клубнеплодов - на 63,4%, экспорт картофеля – на 124,6%. Фактически слабый рубль не только дал возможность для сельскохозяйственного импортозамещения, но и позволил аграриям начать экспортировать. И крепкий рубль убивает эту возможность.

↑ Ухудшение сальдо платежного баланса

Падение экспорта при одновременном росте импорта само по себе негативно влияет на торговый баланс, снижая профицит или увеличивая дефицит в худшем случае.

Даже без резкого укрепления рубля в этом году показатели были не очень позитивными: в 2016 г. положительное сальдо торгового баланса составило $103,9 млрд, что на $58,1 млрд, или 35,9%, хуже 2015 г.

Напомним, что в 2016 г. фиксировалось серьезное укрепление рубля, и если оно продолжится, то результат повторится.

При этом ухудшение состояние торгового баланса может быть нивелировано в платежном балансе замедлением оттока капитала, поэтому рубль может укрепляться даже при сжатии самого платежного баланса, но это вряд ли можно назвать позитивным фактором.

Кроме того, подобная ситуация вредна с инвестиционной точки зрения, так как доходы от инвестиций под давлением крепкого рубля могут стать меньше, чем необходимость платить по долгам остальному миру, а долг в долларовом выражении увеличивается на фоне притока средств в локальные облигации.

↑ Снижение поступлений в бюджет

Баррель нефти Brent в рублях сейчас стоит менее 3 тыс. руб., однако российская экономика показывает признаки оживления при цене где-то в районе 3300-3400 руб.

Да, в бюджет заложен консервативный прогноз по нефти в районе 40 за баррель и курс доллара в размере 67,5 руб., что дает нам нефть по 2700 руб. за баррель, но при этих параметрах мы получим дефицит бюджета в 2,75 трлн руб.

Фактически экономика покажет заметно оживление при 30%-м росте цен на нефть в рублях.

Вряд ли стоит ожидать удорожание самой нефти на 30% в нынешних условиях, да и рубль не упадет практически на треть, поэтому необходима комбинация этих факторов.

Если правительство не сможет справиться с крепким рублем, то в будущем это может привести к очередному перераспределению доходной части, сокращению ряда статей бюджета.

При этом в январе-феврале фактически объем экспортированной нефти был даже ниже прогноза.

В январе за границу было поставлено 18,15 млн тонн, что на 4,25 млн тонн меньше прогноза, в феврале – 20,94 млн тонн, что на 1,46 млн тонн меньше прогнозируемого объема. И в феврале бюджет получил на 21,4 млрд руб. нефтегазовых доходов меньше, чем предполагалось.

В результате, если ситуация не изменится, правительству предстоит решать проблему этих выпадающих доходов.

Минфин с февраля пытается изменить тенденцию к укреплению с помощью интервенций, но, как видно, это не удается. На покупку валюту направляются дополнительные нефтегазовые доходы от продажи нефти дороже $40 за баррель. Минфин ранее отмечал, что при нефти в $50 бюджет получит около 1 трлн руб. дополнительных доходов, а при $55 – 1,4 трлн руб.

↑ Рост спроса на carry trade

Рубль, удерживающийся на стабильных высоких уровнях, становится еще более привлекательным для стратегии carry trade.

В рамках этой стратегии спекулятивные трейдеры занимают валюту по низким ставкам, а затем покупают рублевые активы, ставки по которым намного выше. Таким образом они получают гарантированную доходность без риска.

При этом динамика курса рубля в данном случае не так важна, так как основная доходность зависит от разницы ставок, но укрепление рубля влечет за собой дополнительную доходность при конвертации рублей обратно в другую валюту.

В этом случае трейдеры начинают использовать операции кэрри с рублем еще активнее, стремясь получить эту дополнительную доходность.

Кроме того, рост популярности carry trade отвлекает деньги из экономики. Так, например, банки могут эффективно использовать эту стратегию, особенно если у них есть стабильный доступ к кредитованию за рубежом, и это снижает для них привлекательность кредитования, где выше риски, необходимо формировать резервы и т. п. В результате мультипликативный негативный эффект для всей экономики оказывается заметно сильнее, чем может показаться на первый взгляд.